山東藥玻：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，盈利水平顯著提升

【中玻網(wǎng)】藥用玻璃行業(yè)壁壘較高，客戶粘性大，因產(chǎn)品安全性、穩(wěn)定性和相容性等原因輕易不更換供應(yīng)商。而2018年仿制藥新政和藥物注射劑研發(fā)技術(shù)指導政策相繼出臺，關(guān)聯(lián)評審和共同評審政策穩(wěn)步推進，藥包材相容性與安全性要求提升，藥品質(zhì)量安全為監(jiān)管要點。制藥企業(yè)承擔藥物安全的主要責任，藥用玻璃逐步從鈉鈣玻璃和低硼硅玻璃向中性硼硅玻璃升級，持續(xù)利好龍頭發(fā)展。

　　18年公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.9億元，同增10.9%，歸母凈利潤3.6億元，同增36.3%，EPS 0.84元。19年1-3月公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.1億元，同增10.4%，歸母凈利潤1.1億元，同增33.5%，EPS 0.26元。山東藥玻為國內(nèi)藥用玻璃細分市場龍頭，生產(chǎn)規(guī)模和成本優(yōu)勢行業(yè)優(yōu)異，產(chǎn)品質(zhì)量對標全部標準；受益于行業(yè)集中度上升以及藥品安全監(jiān)管嚴格帶來的市占率提升，及高等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；疊加技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)線技改，效率提升顯著，盈利水平穩(wěn)中有升，業(yè)績較快增長。公司多個高等新產(chǎn)品研發(fā)打破，并實現(xiàn)量產(chǎn)并上市推廣；國內(nèi)外市場進一步得到拓展；激勵機制進一步完善，管理層和員工積較性有望提升等，都將不斷增厚公司業(yè)績。我們維持公司19-21年的盈利預(yù)測EPS至1.06、1.29、1.54元，維持“買入”評級。

　　風險提示：需求增速不及預(yù)期風險、原材料燃料價格上升風險、產(chǎn)品價格上漲不及預(yù)期風險、匯率波動帶來的匯兌損失風險。